福斯特介紹光伏膠膜龍頭。

  公司成立于1994年，從熱熔網(wǎng)膜開始，打破了外國企業(yè)的壟斷。它是**個(gè)本地化行業(yè)。后來，它進(jìn)入光伏膜領(lǐng)域，研究光伏膜技術(shù)，實(shí)現(xiàn)本地化，成為全球光伏膜的***。該公司現(xiàn)在主要從事EVA研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和組裝太陽能電池膠膜、太陽能電池背板、共聚酰胺絲網(wǎng)熱熔膠膜等產(chǎn)品。發(fā)展史:

  公司實(shí)際控制人為林建華，直接間接持有60股.公司員工持股平臺(tái)占4%.3%。股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。詳見下圖:

  眾所周知，光伏產(chǎn)業(yè)是近10年成本降幅*大的可再生能源。由于技術(shù)的推廣，2010年全球光伏發(fā)電的度電成本已經(jīng)從0開始.37美元/kWh快速下降到2020年的0.048美元/kWh，降幅高達(dá)87%。大多數(shù)國家光伏裝機(jī)的*低中標(biāo)價(jià)格遠(yuǎn)低于火電價(jià)格。全球光伏*低中標(biāo)價(jià)格低于平均電價(jià)。

  注：數(shù)據(jù)源CPIA受益于2010-2019年全球環(huán)保意識(shí)的提高和巴黎協(xié)議等環(huán)保協(xié)議的簽署，全球新增光伏裝機(jī)容量為17臺(tái).5GW提升*115GW，CAGR達(dá)20.72%。2010-2017年，我國光伏新增裝機(jī)量快速增長，0.49GW提升*53GW，CAGR達(dá)95.受2018年531政策影響，51%的光伏補(bǔ)貼下降。2018-2019年，中國新增光伏裝機(jī)容量下降*44/30GW。隨著光伏降本增效經(jīng)濟(jì)的日益體現(xiàn)，預(yù)計(jì)2020年國內(nèi)光伏新增裝機(jī)量將達(dá)到42GW,全球光伏新增裝量將達(dá)到120GW-125GW；2021年，國內(nèi)新增裝機(jī)將達(dá)到55臺(tái)GW全球新增裝機(jī)量約為150-160GW，預(yù)計(jì)新增裝機(jī)量將實(shí)現(xiàn)快速增長。2020年9月，領(lǐng)導(dǎo)人在75屆聯(lián)合國大會(huì)上**向全世界宣布，中國二氧化碳排放力爭在2030年前達(dá)到峰值，力爭在2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。2019年，化石能源在我國一次能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中仍占據(jù)核心地位，煤炭、石油、天然氣分別占57%.70%/18.90%/8.因此，碳中和目標(biāo)的制定將迫使中國調(diào)整能源結(jié)構(gòu)。老文章將不再重復(fù)光伏的大背景。讓我們來看看膠膜的細(xì)分。光伏包裝膜和背板是太陽能電池組件的關(guān)鍵包裝材料，可以包裝和保護(hù)太陽能電池組件，提高組件的光電轉(zhuǎn)換效率，延長組件的使用壽命。以傳統(tǒng)單玻晶硅組件為例，采用光伏膠膜和背板封裝，其結(jié)構(gòu)圖如下：

  目前市場(chǎng)上主要的封裝材料有EVA膠膜，POE膠膜等PERC以光伏組件為例，EVA膠膜在組件成本中所占比例相對(duì)較低，僅占4%左右。組件制造商對(duì)EVA膠膜的價(jià)格敏感低，質(zhì)量要求高，預(yù)計(jì)未來行業(yè)集中度將進(jìn)一步提高。組件成本如下：

  由于太陽能電池的包裝過程是不可逆轉(zhuǎn)的，組件的運(yùn)行壽命通常需要超過25年，一旦膠膜的透光率下降或黃色故障，會(huì)導(dǎo)致太陽能電池報(bào)廢，使部件不能使用，所以膠膜的**價(jià)值不高，但其質(zhì)量直接決定了部件和電池的產(chǎn)品質(zhì)量和壽命。一般大型組件制造商都會(huì)EVA經(jīng)過*少6個(gè)月的認(rèn)證周期，經(jīng)過*少6個(gè)月的認(rèn)證周期后才能使用，然后批量采購。即使通過認(rèn)證，在推出新產(chǎn)品型號(hào)時(shí)仍需重新認(rèn)證。通過德國出口TUV認(rèn)證(歐洲大多數(shù)國家都認(rèn)可)UL認(rèn)證、日本JET嚴(yán)格復(fù)雜的產(chǎn)品認(rèn)證，如認(rèn)證。由于上述原因，許多組件制造商對(duì)膠膜企業(yè)有很大的粘性，不容易更換供應(yīng)商，新進(jìn)入者也需要很長時(shí)間才能跨越這一障礙。2013年前，美國勝邦主要是全球市場(chǎng)(STR)、日本三井化學(xué)(MitsuiChemicalsFabro)、日本普利司通(Bridgestone)和德國Etimex壟斷，當(dāng)年總市場(chǎng)份額超過60%。對(duì)EVA對(duì)膠膜的需求也越來越旺盛。中國成為2007年世界上*大的EVA膠膜需求國。在此背景下，早期通過自主研發(fā)或者技術(shù)合作等途徑投入EVA中國膠膜研發(fā)企業(yè)逐步實(shí)現(xiàn)EVA膠膜的定位。2011年以后，斯威克逐漸占據(jù)了國外企業(yè)的市場(chǎng)份額。2019年EVA膠膜國產(chǎn)化率已超過80%，其中福斯特占全球光伏膠膜市場(chǎng)的一半。2013年全球市場(chǎng)格局：

  2019年全球市場(chǎng)格局：

  轉(zhuǎn)換效率逐年提高，單組件功率逐漸增加，單W膠膜消耗稀釋。隨著全球光伏每年新增裝機(jī)數(shù)量的增加，即使考慮單個(gè)裝機(jī)GW隨著膠膜消耗量的不斷下降，組件制造商對(duì)膠膜的需求仍將越來越大。預(yù)計(jì)2019-2021年全球膠膜需求將分別達(dá)到13.2、14.4、16.全球穩(wěn)定增長1億平方米。

  2014年福斯特上市，2019年收入63.8億元，同比增長32元.6%，5年CAGR達(dá)21.2014年歸母凈利潤為6%.5億增*2019年的9.6億元，5年CAGR達(dá)17.6%。2020年前三季度收入54.7億，同比增19.歸母凈利潤8%.7億，同比增長47%。公司上市以來，管理良好，期間成本率控制良好，毛利率和凈利率保持在較高水平。2019年毛利率、期間成本率和凈利率分別為2019年.4%、6.5%、15.0%。但過去幾年毛利率迅速下降，但仍是國內(nèi)膠膜企業(yè)中*高的。但期間費(fèi)率保持得很好。

  2020年中報(bào)顯示，的營收組成如下：

  近年來，產(chǎn)能不斷擴(kuò)大。公司采用以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)模式，每年與下游客戶簽訂框架協(xié)議，約定年度供需數(shù)量和規(guī)格，并根據(jù)客戶下達(dá)的訂單安排生產(chǎn)、交付和結(jié)算。生產(chǎn)和銷售的確定性很大。2019年膠膜產(chǎn)能將達(dá)到7.5億平，擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)到2020年將達(dá)到9億平，未來3-5年將達(dá)到15億平，預(yù)計(jì)產(chǎn)能將翻倍。近幾年EVA膠膜收入規(guī)模及增速(單位:1000元):

  與同行(單位:億平方米)相比，公司膠膜產(chǎn)能:

  由此可見，福斯特的產(chǎn)能和規(guī)劃遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于同行。隨著高效電池和雙玻璃組件的廣泛使用，組件功率越來越大，抗性越來越大PID白色的特征逐漸變得越來越重要EVA膠膜和POE膠膜具有優(yōu)異的抗性PID特性，切POE膠膜技術(shù)難度大，國內(nèi)只有少數(shù)廠家能大規(guī)模生產(chǎn)。當(dāng)然，兩種膠膜的價(jià)格會(huì)稍微高一些，20年P(guān)OE 白色EVA出貨占50%以上，滲透率明顯提高，整體盈利能力結(jié)構(gòu)性提高。該公司還披露，未來將對(duì)白色進(jìn)行比較EVA膠膜和POE總共約4個(gè)膠膜計(jì)劃擴(kuò)大產(chǎn)能.5億平的POE膠膜和5億平的白色EVA膠膜。接下來，我們將簡要介紹收入比低的業(yè)務(wù)。感光干膜是一種特殊的感光干膜PCB制造專用產(chǎn)品主要用于航天技術(shù)、計(jì)算機(jī)、醫(yī)療儀器、消費(fèi)電子、汽車電子、通信電子PCB電路板中。雖然感光干膜在PCB感光干膜作為發(fā)展中高端電路板的重要原料，在電路板的質(zhì)量中只占3%。隨著我國PCB隨著行業(yè)的快速發(fā)展，產(chǎn)量居世界**，Pris ** rk預(yù)計(jì)2020年感光干膜市場(chǎng)空間將達(dá)到1990年.9億美元。感光干膜市場(chǎng)長期以來一直被臺(tái)灣省長興化工、日本日立化工、徐化工、杜邦、韓國科壟斷，國內(nèi)企業(yè)市場(chǎng)份額極低。因此，未來有很大的進(jìn)口替代空間。公司通過自主研發(fā)的產(chǎn)品，與深南電路、景旺電子、奧士康等國內(nèi)產(chǎn)品合作PCB重要客戶合作。2019年發(fā)行可轉(zhuǎn)債3億元，加快年產(chǎn)2019年.預(yù)計(jì)2021年將投產(chǎn)16億平感光干膜項(xiàng)目。太陽能背板太陽能背板位于太陽能電池板背面，對(duì)電池板起到保護(hù)和支撐作用，使其在惡劣環(huán)境下長時(shí)間正常工作。絕緣、防水、耐候是三大基本功能。光伏背板需求與光伏裝機(jī)容量高度相關(guān)，2020年全球背板需求將達(dá)到9.1億平米。公司于2009年成功開發(fā)了太陽能電池背板，近年來背板銷量和收入逐年增加。2016年下半年，大客戶開發(fā)，2017年銷量和收入大幅增長，分別增長89%和67%，銷量3735萬平方米，收入5000.1億元。2019年背板收入5.3億元，銷量4968萬平，穩(wěn)步增長。但國內(nèi)領(lǐng)先的背板是賽伍技術(shù)(20%)、中來股份(15%)、福斯特(5%)。*后，公司的ROE2019年也領(lǐng)先于同行業(yè)ROE為15.9%，海優(yōu)新材為13.東方日升*12%.4%。但在高ROE背后，公司杠桿率*低，僅21%，海優(yōu)新材48%，東方日升63%。此外，公司還實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)，但主要是高管和負(fù)責(zé)人。福斯特于上周1月21日宣布了2020年的業(yè)績預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)與去年同期(法定披露數(shù)據(jù))相比，2020年實(shí)股東凈利潤將增加58265萬元左右，同比增加61%左右。與去年同期(法定披露數(shù)據(jù))相比，公司預(yù)計(jì)2020年實(shí)際股東扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤將增加約68691萬元，同比增加約85%。預(yù)告一出，股價(jià)也一字封停，業(yè)績明顯超出市場(chǎng)預(yù)期。

  *后簡單總結(jié)一下。首先，EVA它是光伏組件必須使用的膠膜，與面積直接相關(guān)。一塊組件1.63平米，EVA電池片需要正反包裝，面積會(huì)比組件面積略小，所以一個(gè)組件使用EVA面積為1.6×2=3.2平方米；由于生產(chǎn)過程中有一定面積的損失，每個(gè)組件生產(chǎn)的損失面積為0.2~03平方米之間，實(shí)際使用60型標(biāo)準(zhǔn)組件EVA的面積為3.2 0.2=3.4㎡。其次，EVA行業(yè)高度壟斷集中。今福斯特一家占據(jù)全球48%的市場(chǎng)份額，去年出貨量達(dá)到了5.77億㎡；龍二是斯威克，去年產(chǎn)量1.56億㎡；三是海優(yōu)威，去年出貨量約1.3億㎡，市場(chǎng)格局穩(wěn)定，去年總出貨量8.63億㎡，如果轉(zhuǎn)換成60型標(biāo)準(zhǔn)組件，對(duì)應(yīng)8.63÷3.4=2.538億元，去年60型組件平均功率278W計(jì)算，對(duì)應(yīng)總功率2.538×278=705億瓦=70.5GW。去年全球扣除薄膜組件后，總組件出貨量達(dá)到101GW，上述市場(chǎng)份額僅為70%。去年全球扣除薄膜組件后，總組件出貨量達(dá)到101GW，上述市場(chǎng)份額僅為70%。*后，通過EVA我們可以看到整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。因?yàn)镋VA與面積有關(guān)，因此電池技術(shù)進(jìn)步帶來的功率提升不會(huì)給予EVA數(shù)據(jù)干擾。EVA用量一定，行業(yè)內(nèi)每個(gè)家庭的損失差別很小。每個(gè)60型標(biāo)準(zhǔn)組件的用量為3.大約4平方米，容易記住，容易找到確定性的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)。EVA生產(chǎn)線開停靈活，淡季不會(huì)盲目生產(chǎn)囤積庫存，庫存因素干擾??；EVA高度壟斷集中，我們只需要跟蹤產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，就可以覆蓋全行業(yè)70%的發(fā)貨情況，競(jìng)爭格局穩(wěn)定。我們只需要將三個(gè)數(shù)據(jù)除以0.可以計(jì)算整個(gè)行業(yè)的整體需求，對(duì)行業(yè)的冷暖有一個(gè)簡單快捷的清晰認(rèn)識(shí)。今天就到這里，謝謝！